Previsión de resultados 2T.07
Fecha de publicación: miércoles, 1 de agosto.

Las cifras que están previstas que publique la compañía mostrarán apenas crecimiento con respecto al trimestre anterior, estando previsto que tanto un impacto negativo por tipos de cambio como un negativo comportamiento de las ventas de Ambien y Eloxatin sean los principales lastres en su evolución. En el caso de Ambien (8% ventas), será la aparición de genéricos en EEUU desde el mes de Abril el principal motivo para que se observe una notable contracción de las ventas, mientras que en el caso de Eloxatin (5,5% ventas) habrá sido la aparición de genéricos en Europa el motivo por el cual está igualmente prevista una reducción de los resultados.

A favor de la evolución de las ventas sin embargo deberemos encontrar sobre todo un muy buen comportamiento de la división de Vacunas y una recuperación de las ventas de Plavix tras la reciente decisión judicial reforzando la patente y la consecuente prohibición sobre Apotex para que siga comercializando versiones genéricas del compuesto. El modesto crecimiento de los resultados en principio deberá ajustarse a las previsiones formuladas por la compañía en 1T.07
de crecimientos de BPA de entre un +6%/+9% para el año, estimaciones realizadas contemplando un escenario de $/€ de 1,25.

Consideramos que a los niveles actuales de valoración los inversores ya se encuentran descontando un escenario altamente negativo para la compañía, equivaliendo según nuestras estimaciones a una pérdida completa de las ventas tanto de Lovenox como de Plavix, ambos expuestos a la introducción de versiones genéricas. Aunque en el transcurso del año la compañía ha visto como el Tribunal de Distrito de California ha desestimado la denuncia interpuesta por la compañía contra dos laboratorios por su intención de comercializar versiones genéricas de Lovenox, la decisión aún es recurrible por parte de Sanofi-Aventis. Por otro lado, también hemos conocido recientemente la decisión del Tribunal de Distrito de Nueva York por la que se impide a Apotex seguir vendiendo genéricos sobre Plavix. De acuerdo con nuestros cálculos la actual cotización ya estaría reflejando un escenario de pérdida completa de ambos compuestos, lo que creemos reduce de forma notable el riesgo que puede presentar el valor a estos niveles. Por otro lado, la decisión tomada por la compañía de retirar el NDA (new drug application) de Acomplia en EEUU temporalmente hasta que se pueda presentar con más garantías de que sea aprobado creemos que de momento sirve para retirar un posible punto de incertidumbre sobre el valor en el corto plazo, ya que recordemos que el comité asesor de la FDA recientemente se pronunció en contra de su aprobación, decisión que aunque no de carácter vinculante sí que podría ejercer una fuerte influencia sobre la decisión final de la FDA.

A los niveles actuales Sanofi-Aventis se encuentra cotizando a unos múltiplos muy inferiores a los del sector, que se encuentra cotizando aproximadamente a PER 08e de 16x y EV/EBITDA 08e de 9,6x, hecho que viene muy influenciado por la fuerte presión que viene experimentando la compañía en materia de genéricos. Sin embargo consideramos que a los actuales precios ese riesgo se encuentra ya fuertemente acotado en términos de valoración, con lo que reiteramos nuestra recomendación de MANTENER.