Antecedentes
Durante el mes de Julio el sector de Telecomunicaciones no ha resultado ser
uno de los más castigados (SXXE Index –3,8% vs. SXKE Index –1,8%).
La causa fundamental la encontramos en que algunos de los valores del sector
ya acumulaban en meses anteriores importantes caídas que han limitado
el impacto de la mala
evolución del mercado sobre sus títulos, como es el caso de FTE
o TIT, aunque no por ello podemos decir que hayan experimentado un comportamiento
positivo. Nuevamente TEF ha sido la compañía que mejor comportamiento
ha demostrado, apoyada por unos buenos datos del primer semestre que se publicaron
al final del mes. VIV también se ha mantenido estable durante todo el
periodo, gracias a su adecuado grado de diversificación, que minora el
impacto de un
mal comportamiento del negocio de la telefonía. Continuaron los problemas
para DTE y TIT, que deben hacer un esfuerzo adicional por ser más competitivos
y reducir sus gastos operativos, especialmente en lo que se refiere a personal.
FTE ha mantenido su tendencia negativa después de que durante el mes
de junio acusara la venta por parte del gobierno francés de un 5% del
capital de la operadora.
Perspectivas
Las operadoras siguen encontrando problemas para mantener sus correspondientes
cuotas de mercado, con un entorno competitivo muy agresivo y una regulación
que obliga a estas compañías a abrir las redes a sus competidores
con drásticas reducciones de tarifas. Esto impide a las compañías
crecimientos orgánicos sólidos y recurrentes lo que les obliga
a hacer fuertes inversiones, o bien incrementar sus esfuerzos comerciales. Las
compañías parece que se están encargando de reforzar su
negocio de ADSL en vista a un recrudecimiento de la actividad comercial en este
segmento que ya empieza a reflejarse de forma intensa. La lucha por incrementar
los niveles de accesos móviles de las compañías, especialmente
en Latinoamérica, puede marcar la evolución del segundo semestre.
Seguimos viendo el sector infravalorado en términos de múltiplos.
A corto plazo preferimos
Seguimos positivos en TEF, que en sus recientes resultados de 1S.07 ha vuelto
a demostrar una estabilidad que no observamos en sus competidoras y que pensamos
que aún no está recogido en su cotización, seguimos observando
que el negocio orgánico de las operadoras europeas dista aún de
la eficiencia de la
española, a la que continuamos viendo cotizar con descuento y sin importantes
amenazas en sus principales líneas de negocio. VIV, cuya cifra de ventas
sorprendió positivamente, continúa esquivando en parte la tendencia
negativa del mercado gracias a su excelente diversificación y a las buenas
perspectivas de sus negocios no relacionados con la telefonía. Mantenemos
la vigilancia sobre DTE, a la espera de que confirmen con resultados sus buenas
intenciones y consigamos mayor visibilidad en lo que respecta al proceso de
reducción de costes. El castigo sufrido por FTE desde el mes de junio
podría invertirse si la operadora demuestra en sus resultados un razonable
nivel de cumplimiento con sus guías para este año. Recomendamos
mantenerse al margen de TIT, puesto que no encontramos catalizadores en el corto
plazo que puedan servir para impulsar a la acción de la italiana.
