COMENTARIO
Lo más destacado de la publicación de la operadora alemana lo encontramos
en la parte alta de la cuenta de pérdidas y ganancias, donde hemos podido
ver reflejado un mayor dinamismo comercial, especialmente en EE.UU y Polonia,
con un comportamiento también positivo, aunque más discreto de la
división de Reino Unido. El negocio doméstico mostró la debilidad
habitual en este aspecto. Así la cifra de ventas atribuible a la división
internacional creció un +14,6% mientras que el negocio dentro de Alemania
sufrió un retroceso del –5,7%, si bien estas cifras mejoran nuestras
previsiones que eran más pesimistas. Los negocios que mejor comportamiento
mostraron fueron T-Mobile (+10,8%) y en menor medida el de Redes Fijas y Banda
Ancha (-4,6%) que mejora frente a periodos anteriores. El Ebitda Ajustado generado
en Alemania en el periodo disminuyó un –15,9%, si bien las medidas
empleadas para reducir los niveles de coste han permitido acercar el margen a
niveles más próximos a los registrados en el mismo periodo del año
anterior. Finalmente el Beneficio Neto se mostró mucho más erosionado
que el de 1S.06 debido fundamentalmente a mayores cargas de amortización
y una tasa impositiva más elevada que en el mismo periodo del año
anterior.
VALORACIÓN
La operadora alemana publicó unos resultados que superaron ligeramente
las expectativas, si bien todavía distan de ser unas buenas cifras. Deutsche
Telekom mantiene sus dos problemas más relevantes: su falta de competitividad
en su mercado doméstico y los elevados costes operativos que arrastra,
especialmente en la partida de Personal. La compañía sigue acusando
la pérdida de clientes en su negocio nacional, que se han visto agravados
por una mayor tasa impositiva y unos niveles de amortización más
elevados, que lastran la parte baja de su cuenta de resultados. El negocio internacional
continúa siendo el motor que impide una mayor ralentización de los
resultados de la alemana. Lo más relevante de la presentación lo
encontramos en el mantenimiento de objetivos de la compañía de cara
a final de 2007, donde esperan alcanzar unos niveles de Ebitda no inferiores a
los 19.000 Mn €, lo cual lanza un mensaje a la comunidad inversora de mantenimiento
de intenciones de cara a paliar estas dificultades. Para lograrlo la compañía
deberá profundizar mucho más en su plan de reestructuración
de costes. Las medidas adoptadas para mejorar la competitividad en su mercado
doméstico (creación del concepto de Low Cost en Internet y comercialización
exclusiva de terminales
iPhone en Alemania) deberían comenzar a mostrar resultados a partir del
segundo semestre del año. Recientemente la compañía ha anunciado
que busca socios para su división de T-Systems. Recomendación: MANTENER.
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26/10/07 
