Comentario de mercado
Semana con fuerte carga macro y el corolario de la intervención de Bernanke pergeñando el QE2.
Comenzamos por las ventas al por menor de septiembre, con mejores cifras de lo esperado tanto en datos agregados como restando los componentes más volátiles (autos y gasolina) y además, con destacada revisión al alza de las cifras de agosto. Por componentes, fuerte incremento del de autos y mejoras desde electrónica y materiales de construcción, sin novedades significativas en el resto de líneas en las que se mantiene el momento cíclico. Confirmado así el mantenimiento de la línea de tendencia dibujada desde mínimos y que había sido cuestionada tras los retrocesos de los meses de mayo-junio. Lectura claramente positiva para el consumo.
Frente a esto, dato preliminar de confianza de la Universidad de Michigan de octubre, a la baja (67,9 vs. 68,9 est. y 68,2 ant.) en la línea de los vistos desde el mes de julio.
Desde la inversión, buen pistoletazo de salida para el próximo ISM con el Empire Manufacturing de octubre, también batiendo las expectativas (15,7 vs. 6 est. y 4,14 ant.).
Junto a lo anterior, desde los precios, lecturas a la baja: IPC por debajo de lo esperado (general 0,1% MoM vs. 0,2% est.; 1,1% YoY), con una subyacente que en el mes no avanza (0% MoM vs. 0,1% est.) y que deja la interanual en el 0,8%. Y todo lo anterior pese a que los precios de producción industrial se saldaron con lecturas al alza y más altas de lo esperado. Sesga más a la baja la percepción de que la FED va a convivir y tener que luchar con presiones deflacionistas en 010-011. Atentos porque las lecturas de precios cobran en el c/p un protagonismo del que no había disfrutado en todo 2009-2010.
Por último, cifras de balanza exterior de agosto, peores de lo esperado pero que no empañan las mejoras vistas en julio. Consistente con recuperación económica. Atentos al cierre de septiembre en la medida en que los datos del 2t lastraron de forma significativa la cifra de PIB.
Coincidiendo con los datos, discurso clave de Bernanke en el que junto a reconocer un escenario (bajo crecimiento riesgo de deflación más alto de lo deseable) que demanda de más medidas (compra de bonos), no avanza el importe de las mismas ni el ritmo, ni da más pistas sobre la posible fijación de objetivos para las expectativas de inflación. QE2 parece asegurado pero las incógnitas persisten.
¿Entonces? Datos mejores de lo esperado desde la actividad, con unos precios en niveles cada vez menos cómodos. QE2 más que probable pero sin detalles. Todo ello invitaría a compás de espera...
Semana macro de transición en la Zona Euro, en la que lo más significativo ha venido de la mano de las declaraciones de Weber (BCE).
Datos de producción industrial, por debajo de lo esperado en Francia, y con sorpresas al alza en Italia y para el conjunto de la Zona Euro.
IPC europeo sin sorpresas y repitiendo las cifras previas: 1,8% YoY en la tasa general y 1% YoY en la subyacente. Precios en Europa que de momento no suponen ningún cambio en la actuación del BCE y que en tasa general superarían el 2% en el 1t011, lo que podría suscitar dudas sobre los pasos desde el BCE.
Y desde el BCE, llamativas palabras de Weber, responsable del Bundesbank, que ha venido a sugerir la posibilidad de que el BCE suba tipos pese a persistir las medidas de apoyo financiero.
En UK, mejora de la tasa de desempleo, con precios a septiembre sin cesiones (3,1% YoY). Desde el BoE, reconocimiento de Fisher de que el QE está ayudando a la economía, sin decisión sobre una segunda parte (QE2), con divergencias entre sus miembros, pero que a diferencia de la Fed cuenta con un entorno de precios no deflacionista. En su opinión podríamos ver subida de tipos antes de comenzar a vender bonos.
A la espera del dato de PIB chino del tercer trimestre (9,5% est.), semana de múltiples referencias macro en China.
Datos chinos: Sector exterior a septiembre ligeramente por debajo de lo esperado, pero con una tendencia impecable en absoluto desde las exportaciones en mayor medida, pero también en las importaciones.
Desde el frente monetario, crecimiento de la M2 en línea con lo esperado (19%), aunque con una concesión de nuevos créditos en yuanes más allá de lo previsto (595 mill.) pero dentro de niveles razonables (media de 6 meses). Reservas en máximos: más presión para el yuan.
Atentos a los precios inmobiliarios que crecen por encima de lo previsto (9,1% YoY vs. 8,8% est.), con avances MoM del 0,5% tras varios meses de caída/estancamiento.
En Japón, lo más relevante ha sido el positivo dato de pedidos de maquinaria, junto a una revisión a la baja del dato de producción industrial de agosto. Datos por tanto opuestos para una economía cuyos fundamentales macro son más que cuestionables. Ampliación de pendientes en soberanos y relajación en periféricos
Tramos cortos anclados en las curvas europeas y americanas junto a ventas en los más largos, con la consiguiente ampliación de pendiente, en una semana de subastas públicas de referencias americanas y europeas con saldo positivo (bid/cover en niveles muy sanos). Seguimos cortos de los largos plazos dentro de una óptica estratégica.
Niveles de CDS a la baja en los tres bloques periféricos (Grecia; Portugal-Irlanda; España-Italia), en una semana en la que el FMI ha hablado de renegociación de la deuda griega.
Nuevas alzas en las materias primas, con metales preciosos a la cabeza (en máximos históricos en USD) y metales básicos ligeramente en positivo marcando nuevos máximos de este ciclo. Mientras, crudo sin perder los 80 dólares, pero sin cambios en el balance semanal.
Un par de líneas para las materias primas agrícolas, al alza, tras los sorprendentes comentarios del Departamento americano de Agricultura sobre la previsible caída a mínimos de los últimos 14 años de los inventarios de maíz como consecuencia de las adversas condiciones climáticas. Lo anterior no se limita a EE UU, sino que se suma a la situación en Brasil (sequía), Canadá (fuertes lluvias) o Rusia (fuegos). Con todo esto, muchos están hablando de una nueva crisis global de alimentos como la vivida en 07-08; como contrapunto, el arroz, en negativo en el año y que restaría peso a la probabilidad de crisis de alimentos. Sin novedades desde la reunión del FMI, la debilidad del dólar y la guerra de divisas siguen definiendo la semana
Desde el FMI, falta de acuerdo sobre una postura coordinada en materia de tipos de cambio. En este sentido, declaraciones del PM japonés haciendo un llamamiento a la actuación responsable dentro de un marco sobre las divisas, en clara alusión a China o a países que como Tailandia, esta semana, están sumándose a la lista de los que utilizan los controles de capital como medio para limitar la tendencia apreciatoria de sus divisas. Como contrapunto, Singapur, ampliando la banda de fluctuación de su moneda para permitir apreciación gradual. Posturas diferentes según los países (Japón vs. China; Tailandia s. Singapur), lo que complica las cosas, especialmente para aquellos que intervienen en solitario sus monedas (fallido intento de Japón, aunque se excusen en no pretender fijar un nivel sino interrumpir una volatilidad excesiva?).
Segundo tópico, la debilidad del dólar. En relación con el cruce euro/dólar (1,4-141), atentos al posible agotamiento de apoyo para el euros desde los flujos, ya en niveles próximos a máximos en las ventas de posiciones comerciales netas en dólares y en las compras en euros. Por lo demás, creemos cotizado el QE2 para el que en el discurso de Bernanke no nos ha sacado de dudas (¿cuánto?, ¿cuándo?), por lo que habremos de esperar al 3 de Noviembre.
