Bestinver comenta los resultados de la constructora Ferrovial en 2001:
Valoramos muy positivamente los resultados presentados por Ferrovial.
El importe neto de la cifra de negocio alcanzó los 4.240 € mlls., con un incremento
del 17,9% vs 2000. El Ebit creció un significativo 37%, principalmente debido
al importante incremento en las divisiones concesionaria (+70,5%) y servicios
(68,6%).
En atribuible neto, Ferrovial obtuvo 218 € mlls., un 37% más que en 2000, lo que
ha permitido incrementar el BPA 01/00 en un 37% (1,56 €/acción).
La deuda neta de Ferrovial ascendió en 2001 a 287 € mlls., vs 417 € mlls., en
2000, lo que ha permitido reducir el nivel de apalancamiento del grupo hasta el
24%. Este importe de deuda financiera neta, no incluye la venta del 40% de Cintra
al grupo australiano MIG por importe de 816 € Mlln., que ha sido satisfecha en
el mes de enero de 2002, con lo que Ferrovial pasa a tener una sólida posición
de tesorería neta por importe de 500 € Mlln.
Respecto a la evolución de las ventas por áreas de actividad, Construcción aporta
el 80,8%, seguido de Inmobiliaria (8,8%), Concesiones (8,1%) y Servicios (5%).
Al resultado neto de explotación Ebit, la mayor aportación la realiza Concesiones
(45,4%), seguido de Construcción (31,5%) e inmobiliaria (22,6%).
El margen neto de explotación Ebit, ha ascendido al 9,2% vs 7,2% del año 2000,
un incremento muy considerable, y superior a la media de las constructoras españolas
(8,05%), que además la compañía se ha comprometido en mejorar, gracias a la favorable
evolución esperada en 2002 tanto en concesiones como en servicios.
Destacamos el incremento del margen Ebit en construcción (4,5% vs 3,6% en 2000)
ex - Budimex, cuyo margen neto ha descendido un -0,2% y se espera que repita en
2002, para empezar a recuperar en 2003, una vez que el proceso de integración
contable y mejoras estructurales que se están produciendo surjan efecto.(Budimex
ha crecido un 11% en ventas en 2001, en un mercado en recesión (-10%).
Los objetivos para 2002 pasan por alcanzar un incremento en ventas del 13% hasta
los 4.800€ Mlln., y un resultado neto, sin incluir los ingresos extraordinarios
(816 € Mlln.) por la venta del 40% de Cintra, de 240 € Mlln., +10-12%.
En resumen, esperamos crecimientos superiores a los dos dígitos en 2002. Recomendamos
COMPRAR con un precio objetivo de 24,94€/acción según nuestra valoración de suma
de las partes incluyendo la venta de 40% en Cintra.
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