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MERCADOS FINANCIEROS....

Servicio de Estudios
MERCADOS FINANCIEROS
Interbancario: En una semana con escasos indicadores relevantes, la atención estuvo
centrada en el informe mensual del BCE. En él se reitera la perspectiva de recuperación
aunque persiste la incertidumbre acerca de la fecha de comienzo y su magnitud. Los repuntes de la inflación de enero, achacados a factores excepcionales –condiciones meteorológicas e incremento de impuestos indirectos-, no ponen en peligro las expectativas de una inflación por debajo del límite del 2% para este año. En este contexto, la autoridad monetaria considera que el nivel actual de tipos es el adecuado. La pendiente de la curva entre el plazo a 12 meses y 1 mes cerró la semana en 27 pb, al cotizarse un tensionamiento en el segundo semestre hasta el 4%, y ello a pesar de las declaraciones de algunos miembros del BCE considerando prematuro dar por concluido el ciclo de relajación monetaria.

Deuda pública: Las rentabilidades de la deuda siguen registrando un comportamiento
lateral, mostrando una clara indefinición por las dudas que sigue generando la situación
empresarial. El aumento de ventas al por menor en EEUU y el hecho de que el Ecofin haya eludido advertir a Alemania sobre el incremento de su déficit público y su proximidad al límite fijado en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, provocaron un aumento en las rentabilidades.
El bono alemán a 10 años llegó a tocar la resistencia del 5% para posteriormente corregir gran parte del tensionamiento experimentado. Así, su rentabilidad sigue oscilando dentro del rango del 4,8%-5%, como viene sucediendo desde mediados de diciembre, y seguimos considerando que existe una mayor probabilidad de que ante una posible ruptura de dicha banda ésta sea a la baja. Del mismo modo, el plazo a 10 años americano frenó el repunte de rentabilidades en el 5% (techo del canal bajista iniciado en 2000), tras haberse visto afectado adicionalmente por las importantes emisiones de bonos empresariales denominadas en dólares.

Renta variable: Si la anterior semana se caracterizó por los descensos y un balance global negativo, en esta última se invirtieron las tornas y las subidas se extendieron para permitir un balance positivo. Lo cierto es que la situación no ha cambiado prácticamente entre un momento y otro, sino que se sigue funcionando bajo una dinámica que ya hemos descrito: se compra en zona de soportes y se vende cuando se alcanzan resistencias relevantes en lo que es un puro negocio de trading. Los volúmenes no apoyan con claridad en las subidas y seguimos en un mercado en el que sólo se dejan ver los inversores institucionales. En el ámbito doméstico, el jueves el Ibex logró cerrar por encima de los 8.000 puntos, con subidas de prácticamente todos sus componentes. Si sigue subiendo su siguiente resistencia se sitúa en torno a los 8.100 puntos. En el plano empresarial hay que destacar que Repsol no ha acusado la decisión final del gobierno argentino de gravar las exportaciones de crudo con un
impuesto del 20%, y que el BSCH tampoco ha sufrido penalización por los cambios en su cúpula directiva.

Divisas: En los últimos días el euro llegó a cotizar en torno a los 0,88 eur/usd. El impacto negativo sobre el dólar de los casos de malas prácticas contables en EE.UU, ayudó al buen comportamiento del euro en el inicio de la semana. Sin embargo la decisión del Ecofin de no amonestar a Alemania y Portugal por su elevado déficit pone en entredicho el Pacto de Estabilidad y daña la credibilidad de la moneda única. Este hecho unido a la publicación de las cifras de ventas al menor en Alemania que arrojaban una cifra mucho peor de lo esperado, pesó sobre la divisa europea que, tras retroceder hasta los 0,87 eur/usd, cerró la semana apenas por encima de este nivel. En cuanto a Japón, el anuncio de Moody’s de una posible rebaja de su rating por su excepticismo respecto a las reformas estructurales, resultó negativo para la moneda. Sin embargo, el buen comportamiento de la bolsa nipona, la repatriación de capitales y la preparación de medidas para combatir la deflación, provocaron una apreciación
del yen hasta los 132 usd/jpy desde el entorno de los 135 en los que inició la semana.