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HISTORIAS DE UNA BOLSA QUE SE RESISTE AL DESAPALANCAMIENTO. AHÍ ESTÁ LA CNMV.
Redacción (La carta de la bolsa)
El caso es diferente, no comprables, pero hay asuntos en común, que han provocado uno de los debates más enconados de los últimos tiempos. Mezclar los calentones de Banco Popular y Unión Fenosa, puede irritar a las partes. Pero ahí está la CNMV que, con gran celeridad y eficacia, ha dictaminado que en el Popular habrá sanciones por la vía penal, porque todo era puro artificio, pura calentura. Como dijimos, las garantías ahogaban a muchos en el banco. En el caso de la eléctrica, por seguir, un esquema concreto, ACS, con una deuda de más de 18.000 millones, estaba abocada a aportar fondos por un máximo de 420 millones de euros para evitar la ejecución de su posición en Unión Fenosa, según se desprende de su último informe de auditoría. La eléctrica cayó en las primeras sesiones de la semana pasada al precio del primer 35% que compró ACS (33 euros). Sin embargo, la fuerte subida provocada por el último hecho relevante remitido a la CNMV el jueves pasado, en el que asegura que “contempla la venta” de Fenosa pero “sin acuerdo”, evita la aportación de más garantías.
ACS controla directa e indirectamente más de un 12,5 por ciento de Iberdrola, pero un 5 por ciento es a través de derivados, que debería pagar en efectivo. ACS inició su aventura eléctrica a finales de 2005, cuando compró el 22% en Fenosa a Banco Santander. Después fue comprando otros paquetes por distintas vías (opa parcial, compra a Manuel Jove y adquisiciones concretas), hasta alcanzar el 45,3% actual. Este paquete supone 414 millones de acciones. El precio medio del lote se sitúa en unos 11,5 euros por acción.
En total, una inversión de unos 4.700 millones de euros, sin tener en cuenta otros financieros de gran interés, como por ejemplo el coste de los créditos para realizar esas inversiones, o lo que ha obtenido de rentabilidad por la vía de los dividendos percibidos (más de 630 millones de Fenosa desde que está en la compañía, y más de 230 millones de Iberdrola).
En términos bursátiles, cualquier precio de Fenosa superior a los 11,5 euros por título, aporta plusvalías latentes a ACS. De igual modo, cualquier precio por debajo, supone minusvalías, e incluso, (dependiendo de una serie de valoraciones), el grupo constructor tiene que aportar capital para respaldar los préstamos concedidos.
En el caso de Iberdrola, de la que el grupo constructor tiene el 12,4% de forma directa y a través de derivados financieros, (619 millones de títulos en conjunto), el precio medio de compra se sitúa en los 9 euros por título. En total, más de 5.600 millones de inversión.
El pasado miércoles, los títulos de Fenosa y de Iberdrola estaban en mínimos. De hecho, los de Fenosa tocaban, con 11,08 euros por acción, su tercer peor precio este año. Para los de Iberdrola, a 7,88 euros, eran su segundo peor precio. En ese momento, ACS acumulaba minusvalías latentes de 173 millones de euros por sus fenosas, y de casi 700 millones por las iberdrolas.
Y, así, volvemos al inicio del caso, porque los analistas coinciden en que la ascensión de Unión Fenosa tiene un componente especulativo muy elevado y que el comprador potencial, el presunto comprador, al adquirir más del 30%, debería presentar una OPA por el 100% de la compañía. “Desde un punto de vista financiero, ACS está bajo una fuerte presión para poner en valor cualquiera de sus principales participadas (Unión Fenosa, Iberdrola, Abertis o Hochtief) para reducir su apalancamiento financiero al haber caído dramáticamente en valor de todas estas participaciones en 2008”, dijo JP Morgan en un informe a clientes. Pese a que “la especulación” sobre la salida de ACS de Unión Fenosa es “creíble”, el banco de negocios advierte de que “no es obvio” que la operación tenga sentido “desde un punto de vista estratégico”.
Aunque los analistas coinciden en que la venta de Fenosa tendría sentido financiero al tratarse de una cuota que da el control de la sociedad, destacan que un canje por una mayor participación en Iberdrola podría tener un efecto adverso en su balance. En el caso de Iberdrola, ACS simplemente anota en sus cuentas los dividendos de la eléctrica.
“El enfrentamiento con los gestores de Iberdrola es frontal y además ACS consolida en sus cuentas íntegramente Fenosa, personalmente no creo que tenga ningún sentido vender Fenosa para reforzarse en Iberdrola”, dijo un analista madrileño a Reuters.
Diversos analistas destacan que las dificultades financieras no se verían aliviadas en el caso de que la constructora decidiese reinvertir los fondos de una hipotética salida de Fenosa en Iberdrola que, además, tiene actualmente limitados los derechos de voto al 10 por ciento.
Los analistas de JP Morgan explican que, en este supuesto, la situación financiera de ACS no mejoraría, “de hecho empeoraría ya que no controlaría los flujos de caja de Iberdrola”. Los créditos derivados de una ambiciosa política de participaciones han disparado los gastos financieros de ACS en el primer trimestre de este año un 29 por ciento sobre el año anterior.
ACS EN BOLSA
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Banco Popular, un fiasco
El otro asunto conocido, si bien no comparable, aunque con mimbres comúnes, es que a Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) anunció el jueves que, por la información recabada, no resulta acreditada la existencia de un inversor o grupo de inversores alguno con un interés “contrastado” en la adquisición de una participación de Trinitario Casanova en el Banco Popular, que llegó a situarse en el 3,5%.
Del mismo modo, el organismo que preside Julio Segura manifiesta que, como resultado de los requerimientos efectuados a la sociedad Blueprime, se ha constatado la ausencia tanto de la financiación cómo del asesoramiento necesarios para comprar dicha participación del Banco Popular.
En junio pasado, el grupo Hispania, propiedad de Casanova y recientemente adquirido por el empresario José Ramón Carabante, remitió información a la CNMV en la que aseguraba haber alcanzado un acuerdo para vender su participación a un grupo de inversores mexicanos, representado por la sociedad Blueprime, condicionando la operación a que estos inversores alcanzaran el 20% del banco.
La CNMV añade que, una vez analizada la información requerida, valorará si las conductas realizadas por los distintos sujetos implicados podrían dar lugar a responsabilidades administrativas o eventualmente penales, procediendo, en su caso, a actuar de conformidad con el ordenamiento jurídico
BANCO POPULAR EN BOLSA
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Saludos.
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