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Análisis Fundamental - Bme (BME)

Análisis Fundamental

BME. El volumen negociado en junio-09 en renta variable se ha situado en 73.804 millones de euros, lo que supone una caída del 30% sobre junio de 2008 pero una moderación de la caída acumulada en 2009 hasta -42% (vs -44% ene-may09), lógico en la medida en que el principio de 2008 era una difícil base de comparación (ene-08, máximo histórico de negociación en el SIBE). El número de títulos aumenta un 16,9% interanual (cifra mensual más alta del año 2009), manteniéndose casi plano en el acumulado del primer semestre (-0,6% vs -3,8% en ene-may09). Es previsible que la comparativa siga mejorando a medida que avance el año: a pesar de una cierta ralentización en el ritmo de mejora del volumen medio diario negociado (3.355 mln eur en junio vs 3.700-3.800 en abril-mayo), el del 2T09 se sitúa un 28% por encima del 1T09. De mantener el promedio diario de 1S09 (3.237 mln eur) en 2S09, podríamos cerrar 2009 con una moderación de la caída acumulada en el volumen negociado desde el actual -42% hasta -33%. En cuanto al resto de líneas de negocio, en términos interanuales, el mercado de derivados crece un 22% (+23% en el acumulado 2009), mientras que la deuda corporativa avanza un +98% (+133% acumulado). Recordamos que BME presentó resultados 1T09 en línea con lo esperado y razonables teniendo en cuenta la difícil coyuntura actual, lo que demuestra la solidez de su modelo de negocio (diversificación de ingresos, control de costes) y la capacidad para mantener una atractiva retribución al accionista (DPA 2008 = 1,97 eur/acc, pay-out 86% sostenible, RPD implícita 9%). Cabe asimismo destacar que los ingresos recurrentes (no vinculados a volumen) cubren un 107% de la base de costes, de ahí que la recuperación de los volúmenes negociados sea clave para BME. Tras el excelente comportamiento de la cotización desde mínimos (cercano al 70%, batiendo en un 9% al Ibex en lo que llevamos de año) recogiendo esta incipiente estabilización en los volúmenes negociados y la mínima competencia hasta el momento de las plataformas alternativas (cuota de mercado inferior al 1%, por lo que aún tendrán que demostrar su capacidad para detraer volumen de BME), mantenemos posiciones en BME, que seguirá apoyada por su atractiva (y sostenible) política de retribución al accionista. Por múltiplos de comparables, valoramos BME en torno a 24-25 eur/acc (descuento aprox del 10-15%). Mantener.

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