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CRITERIA CAIXA (CRIT)

Valoración: sobreponderado	Autor: Renta 4
Fecha: 3 de septiembre de 2008

 COMENTARIO



Criteria celebró ayer una conference call para presentar sus resultados 1S08 (ya conocidos el pasado jueves). Lo más destacable: 1) la compañía mantiene una previsión de incrementar el beneficio neto recurrente en un 26% en 2008, con un pay out previsto del 90%, que implica repartir un dividendo mínimo de 0,21 eur/acc (ya repartidos 0,05 eur/acc), lo que supone una RPD08E del 6%; 2) a pesar de su cartera defensiva (76% servicios, 24% financiero), el descuento con que cotiza sobre su NAV es superior al de sus comparables europeos (40% vs 32%) y se ha ampliado en mayor medida en el último año (+11 pp en el caso de CRI vs +7 pp en sus homólogas); 3) su ratio de apalancamiento (medido como Deuda Neta/GAV) ha aumentado desde 8% en 1T08 hasta 18% debido a las nuevas inversiones (incluye las inversiones en curso, como Inbursa o Turnpike), a lo que habría que añadir el compromiso de suscribir hasta un máximo de 1.900 mln eur de la ampliación de capital que realizará Gas Natural para financiar parte de su adquisición en Unión Fenosa), y que elevaría el apalancamiento hasta niveles en torno al 22% (lo que podría llevarle a realizar alguna desinversión). Esta última inversión dificultaría en el corto plazo la consecución del objetivo estratégico de Criteria de aumentar el peso de financieras en cartera (desde 24% actual hasta al menos un 40% del GAV), si bien el descuento con que cotiza sobre su NAV (superior al 40%) nos parece excesivo, estimando más razonable un descuento entre el 20% y el 30%, que arrojaría un precio objetivo entre 4 y 4,6 eur/acc. Sobreponderar.