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Análisis Fundamental - Corp.mapfre (MAP)

Análisis Fundamental

Resultados 1T09 positivos sobre todo por el lado de las primas y gracias al cambio de perímetro con la incorporación de Commerce Group en la división de Mapfre Internacional y la buena evolución de Latinoamérica a pesar de la depreciación de algunas divisas.

Consideramos que la caída de las primas en Mapfre Vida debería moderarse una vez se elimine el efecto calendario, permitiendo una evolución de las primas para España en el conjunto del año planas o con crecimiento de un dígito bajo. La parte negativa la vemos en el incremento del ratio combinado No Vida 94,2% i.a (vs 92,5% en 1T08) como consecuencia del aumento en Mapfre Internacional principalmente. No obstante, se aprecia una mejora en el ratio combinado tanto de Mapfre América como de No Vida España.

Creemos muy positiva la expansión internacional llevada a cabo (principalmente en Estados Unidos) y el potencial de crecimiento que supone Latinoamérica, aunque el negocio en España continúa siendo la principal área aportando un 56% de las primas totales y 67% del beneficio neto del grupo.

Consideramos que uno de los principales riesgos para la compañía es la evolución de las primas en el ramo de No Vida (70,3% del total de primas) y además con un mayor peso de Mapfre familiar donde la caída en el segmento de automóviles es más acusada sin que existan indicios de una posible mejora en el corto plazo. Además la presión de los precios podría traducirse en un deterioro de los ratios de gestión. Recomendamos mantener.

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